來(lái)源：新浪財(cái)經(jīng) 2013年8月19日
一、供給
(一)進(jìn)口：7月環(huán)比增加
本周(8 月 8 日)，海關(guān)總署公布 7 月份外貿(mào)數(shù)據(jù)。其中，7 月進(jìn)口天然橡膠(19880, 225.00, 1.14%)(包括膠乳)15萬(wàn)噸，較上月的 13 萬(wàn)噸增加 15.4%，較去年同期的 17 萬(wàn)噸減少 11.8%。今年 1-7 月，天膠進(jìn)口累計(jì)為 132 萬(wàn)噸，較上年同期增長(zhǎng) 13.7%。
資料來(lái)源：海關(guān)總署 光大期貨研究所
今年上半年，在內(nèi)需無(wú)較大增長(zhǎng)的背景下，橡膠各期的累計(jì)進(jìn)口量卻遠(yuǎn)大于去年同期。如 1-6月進(jìn)口天然橡膠 116 萬(wàn)噸，較上年同期增長(zhǎng) 18.1%。其中有較大一部分出于融資而非實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求。
不過(guò)，值得注意的是，天然橡膠累計(jì)進(jìn)口同比增速保持逐月持續(xù)下降(1-6 月為同比增 18.1%，1-7 月為同比增 13.7%)，表明隨著時(shí)間的推移，今年以來(lái)國(guó)內(nèi)由進(jìn)口帶來(lái)的供給壓力正在逐漸減小，且觀測(cè)到， 1-7 月累計(jì)進(jìn)口增速(13.79%)已低于去年同期( 14.85%)。
另外，此前我們預(yù)計(jì)受累計(jì)進(jìn)口量過(guò)大及下游需求牽制，7 月份的天然橡膠環(huán)比將進(jìn)一步下滑，最多與 6 月份持平。而海關(guān)總署公布數(shù)據(jù)超出預(yù)期，此中的原因可能在于：(1)受 5 月份外管局管制，5、6 月份企業(yè)資金流轉(zhuǎn)速度減緩，進(jìn)口活動(dòng)受到制約，以消耗庫(kù)存來(lái)進(jìn)行生產(chǎn)，到 7月份存在補(bǔ)庫(kù)存需求；(2)隨著現(xiàn)貨膠價(jià)格下降，下游企業(yè)更傾向于購(gòu)買(mǎi)質(zhì)量更好的品種，而泰國(guó)等主產(chǎn)國(guó)進(jìn)入豐產(chǎn)期，因此企業(yè)更愿意直接至產(chǎn)地購(gòu)買(mǎi)新膠而非向貿(mào)易商購(gòu)買(mǎi)進(jìn)口膠。(這也部分解釋了在進(jìn)口量大增的同時(shí)，為何青島保稅區(qū)庫(kù)存并未出現(xiàn)大增，因而因融資活動(dòng)增加導(dǎo)致進(jìn)口增加的可能性不高)。
(二)庫(kù)存：保稅區(qū)持續(xù)去庫(kù)存
截至到 8 月 15 日，青島保稅區(qū)橡膠總庫(kù)存持續(xù)下降趨勢(shì)，并已破 30 萬(wàn)噸一線，較 7 月 31日減少 1.48 萬(wàn)噸至 29.83 萬(wàn)噸，降幅減少 2,400 噸。天膠降幅近 8,000 噸，其中煙片小幅減少；合成橡膠增加 300 噸；復(fù)合橡膠下降 7,000 多噸。目前來(lái)看，青島保稅區(qū)橡膠繼續(xù)呈現(xiàn)凈流出狀態(tài)。
資料來(lái)源：Wind 光大期貨研究所
(三)產(chǎn)地
泰國(guó)農(nóng)業(yè)部長(zhǎng)近日稱，泰國(guó)政府計(jì)劃撥款 300 億泰銖扶持膠農(nóng)及橡膠加工商。其中，100 億泰銖用來(lái)為全國(guó) 90 萬(wàn)膠農(nóng)補(bǔ)貼肥料成本，其余用來(lái)為膠農(nóng)和加工商提供財(cái)政支持。該計(jì)劃需要得到內(nèi)閣的批準(zhǔn)。另外，泰國(guó)政府尚無(wú)出售約 21 萬(wàn)噸橡膠國(guó)儲(chǔ)的計(jì)劃，考慮將橡膠國(guó)儲(chǔ)用于國(guó)內(nèi)工業(yè)。
泰國(guó)政府改變直接向膠農(nóng)收儲(chǔ)為向膠農(nóng)和加工商提供財(cái)政補(bǔ)貼，表明當(dāng)前情況下，盡管膠價(jià)較低，但主產(chǎn)國(guó)供應(yīng)不會(huì)因此減少。
二、需求
(一)現(xiàn)貨貿(mào)易及輪胎廠采購(gòu)
本周山東地區(qū)輪胎企業(yè)全鋼胎開(kāi)工率為 66.71%，較上周下跌 4.81%。國(guó)內(nèi)半鋼胎開(kāi)工率 85.1%，較上周上升 3.6%，本周統(tǒng)計(jì)的半鋼胎企業(yè)中，多數(shù)開(kāi)工持穩(wěn)，部分企業(yè)受外貿(mào)拉動(dòng)小幅上漲。企業(yè)動(dòng)力線限電及設(shè)備故障限制全鋼胎開(kāi)工，且聽(tīng)聞山東部分輪胎廠高溫休假亦限制開(kāi)工率。去庫(kù)存穩(wěn)價(jià)格成當(dāng)前企業(yè)最主要任務(wù)。
周內(nèi)山東全鋼胎企業(yè)多穩(wěn)定出廠價(jià)格，國(guó)內(nèi)走貨較為火熱，廠家?guī)齑鎵毫Φ靡愿纳?。本周?chē)?guó)內(nèi)半鋼胎價(jià)位穩(wěn)中略降，部分地區(qū)為打擊串貨行為，經(jīng)銷(xiāo)商促銷(xiāo)力度較大，北京、山東、江蘇、廣東等地的價(jià)位較有優(yōu)勢(shì)，成為部分批發(fā)商家的貨源地，雖然半鋼胎利潤(rùn)較小，但商家的走貨量相對(duì)較高。
預(yù)計(jì) 8 月中下旬全鋼胎出廠價(jià)將趨穩(wěn)為主，開(kāi)工繼續(xù)保持低位。雖然近日國(guó)內(nèi)橡膠價(jià)格連續(xù)回升，對(duì)半鋼胎價(jià)格有一定的沖擊，但隨著國(guó)內(nèi)替換胎小高峰的到來(lái)及“金九銀十”的臨近，國(guó)內(nèi)半鋼胎需求有望企穩(wěn)回升。
(二)終端重卡
7 月份重卡銷(xiāo)售數(shù)據(jù)公布。7 月份，重型卡車(chē)(含非完整車(chē)輛、半掛牽引車(chē))的產(chǎn)銷(xiāo)量分別為47526 輛和 48864 輛，產(chǎn)銷(xiāo)同比分別增長(zhǎng) 29.89%和 25.70%；1-7 月份，重型卡車(chē)(含非完整車(chē)輛、半掛牽引車(chē))累計(jì)產(chǎn)銷(xiāo)量分別為 442930 輛和 451543 輛，產(chǎn)銷(xiāo)同比分別累計(jì)增長(zhǎng) 16.49%和 10.00%。
從公布數(shù)據(jù)來(lái)看，雖然國(guó) IV 標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行后，重卡銷(xiāo)量環(huán)比出現(xiàn)明顯下滑，但較去年而言實(shí)現(xiàn)了較大增幅。
資料來(lái)源：光大期貨研究所
三、后市展望
7 月份進(jìn)口數(shù)據(jù)樂(lè)觀使得滬膠啟動(dòng)反彈行情。由于東南亞泰國(guó)等主產(chǎn)國(guó)進(jìn)入開(kāi)割旺季，在膠價(jià)處于相對(duì)低位的環(huán)境下，國(guó)內(nèi)貿(mào)易方式有所改變，采購(gòu)商更傾向于向主產(chǎn)地直接購(gòu)買(mǎi)而非向國(guó)內(nèi)貿(mào)易商購(gòu)買(mǎi)橡膠。因而泰國(guó)通過(guò)補(bǔ)貼膠農(nóng)維持生產(chǎn)積極性，保證供應(yīng)。通常國(guó)內(nèi)第四季度下游進(jìn)入旺季，而由于泰國(guó)十月份處于雨季，國(guó)內(nèi)采購(gòu)方于八月、九月即開(kāi)始簽訂采購(gòu)合同。從這一方面來(lái)看，滬膠具備一定的上漲動(dòng)能。
不過(guò)，今年的情況是，下游輪胎廠開(kāi)工率二季度以來(lái)一路走低，降價(jià)去庫(kù)存。橡膠輪胎外胎產(chǎn)量及出口累計(jì)同比增速持續(xù)下滑。7 月份重卡銷(xiāo)售環(huán)比如預(yù)期般出現(xiàn)下滑，經(jīng)銷(xiāo)商面臨去庫(kù)存化。我們認(rèn)為，經(jīng)歷了前期持續(xù)近兩個(gè)月的低位調(diào)整，滬膠繼續(xù)大幅下挫的可能性已不高。隨著青島保稅區(qū)天量庫(kù)存的消化，同時(shí)若下游能出現(xiàn)季節(jié)性的“金九銀十”銷(xiāo)售旺季，那么滬膠或?qū)⒂瓉?lái)牛市。單就目前產(chǎn)業(yè)鏈狀況來(lái)看，滬膠主力合約上升空間仍待考驗(yàn)。
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